4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要(yào)高于(yú)以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要(yào)高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新增(zēng)就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关(guān)行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比(bǐ)也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至(zhì)21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风(fēng)波(bō)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工(gōng)资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经(jīng)验，当(dāng)前(qián)职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国(guó)就业市场才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰动下降后就业数(shù)据的走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银(yín)行股价(jià)大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行再(zài)现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗