调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(g热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器èng)多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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