银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(小明王是谁的后代 小明王是男是女rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但小明王是谁的后代 小明王是男是女随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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