金融(róng)界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据后，近一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了(le)充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺(cì)激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果不(bù)得不进(jìn)行加(jiā)息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过(guò)程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我们(men)的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担心中国(guó)会陷入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在(zài)服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回(huí)升(shēng)并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐(zhú)季恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却(què)创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国(guó)不(bù)存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面(miàn)和高基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音意愿尤(yóu)其是(shì)大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去(qù)年以来支持(chí)稳(wěn)增长(zhǎng)力(lì)度持续加(jiā)大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上反映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)发布(bù)会(huì)上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入(rù)通缩进行了(le)回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段(duàn)来(lái)看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于(yú)去(qù)年基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低(dī)位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标(biāo)之(zhī)一(yī)。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则(zé)反映疫(yì)后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到(dào)，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济仍(réng)在持续(xù)恢(huī)复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度(dù)超过经济增长的(de)情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济(jì)预期(qī)在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端(duān)利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落(luò)多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景气低迷的(de)环(huán)境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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