本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美(měi)国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5错一个题就往阴里装一支笔月4日(rì)加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实(shí)际存(cún)款(kuǎn)较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相(xiā错一个题就往阴里装一支笔ng)对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持(chí)强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48错一个题就往阴里装一支笔万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时(shí)代首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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