四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(j夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(y夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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