核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(sh大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么àng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农(nón大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么g)商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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