财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(c我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀óng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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