近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金现实中真的可以把人玩坏吗(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.现实中真的可以把人玩坏吗45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产现实中真的可以把人玩坏吗上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系(xì)的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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