四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定(dìng比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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