金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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