昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国无法企及是什么意思，不可企及是什么意思和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，无法企及是什么意思，不可企及是什么意思美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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