四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了(le)存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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