2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(z喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(d喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹e)企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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