5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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