大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁前期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁>

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