2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩阿富汗是哪一年灭亡的目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(n阿富汗是哪一年灭亡的éng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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