银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半(b病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语àn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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