金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，顶的速度越来越快越叫的原因; line-height: 24px;'>顶的速度越来越快越叫的原因因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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