财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒ中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久u)段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久2.3pct。

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