昨(zuó)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好天深夜，美国债(zhài)务上限谈判突然中(zhōng)止！

　　当地时间(jiān)周五上午，美国共和党债务上限谈判代表格(gé)雷夫(fū)斯与白(bái)宫(gōng)代表举行(xíng)闭门会议，但会(huì)议开(kāi)始后不久(jiǔ)就突然离开。格雷夫斯说(shuō)：白宫(gōng)谈判代表实在(zài)不可理喻，目(mù)前(qián)谈判处于“暂停”状态。格雷(léi)夫斯强调(diào)，他(tā)不知道双方是(shì)否会在周五或(huò)周末再(zài)次(cì)会面。

　　谈判(pàn)遇阻的消(xiāo)息传出后，三(sān)大美股指集体转跌。

　　不过，美联储主席鲍(bào)威尔传出了(le)有望暂停加息的鸽派信号(hào)。鲍威尔(ěr)称，银行业的压力(lì)可能(néng)影响联储的利率(lǜ)路径，若源(yuán)于银行业危(wēi)机(jī)的信贷环境(jìng)收紧(jǐn)导致(zhì)经济(jì)放缓，美联储可能不必让利率升到原应有的高位。

　　交易(yì)员目前预计(jì)，美联储6月份加息25个基点的可能性(xìng)为22.4％，低(dī)于一天前的35.6％，与此(cǐ)同时，交易员预(yù)计(jì)美联(lián)储下月(yuè)将利率维持在5％至5.25％区(qū)间的可能性(xìng)为77.6％。与美联储主席鲍威(wēi)尔的讲(jiǎng)话相比，交易员似乎更受债务上限事态发(fā)展的(de)影响。

　　鲍(bào)威尔讲话期间，美(měi)股跌幅收窄(zhǎi)；美债价格跳涨、收益率跳水(shuǐ)，对利率(lǜ)前(qián)景敏(mǐn)感的两年期(qī)美债收益(yì)率迅速远离他讲话(huà)前所创(chuàng)的(de)两个月来高位，一(yī)度较高(gāo)位回落超过10个基(jī)点；美元(yuán)指数刷新日(rì)低，加速跌离周四所创的3月末以来高位。鲍威尔讲话结束后(hòu)，美(měi)债收益率逐(zhú)步回(huí)升，全天(tiān)攀升收(shōu)官，美(měi)股(gǔ)和美(měi)元的跌势未改。

　　最终，美股周五高(gāo)开低走，受(shòu)债务上限谈判(pàn)暂停拖累三大股指盘中转跌(diē)，道指收跌约110点，纳指收跌0.24％，标普500指(zhǐ)数收跌0.15％。KBW银行指(zhǐ)数收跌近1％，热门中概(gài)股走势分化，蔚来涨超(chāo)3％，理想、新东方涨(zhǎng)超1％，爱奇艺跌超5％，瑞幸咖(kā)啡、京(jīng)东跌超2％。

　　商品方面(miàn)，有色(sè)金属大多上涨，伦锌涨约2％，伦铜(tóng)、伦(lún)镍也反弹，伦铅涨近1.9％，伦锡连涨三日。本周基本金属(shǔ)涨跌(diē)各异(yì)。伦镍(niè)跌超4％，在上周跌(diē)超(chāo)9％后继续领跌，和跌近3％的伦锌连跌两周。而伦锡和伦(lún)铝都涨超(chāo)2％，扭转三周连跌势(shì)头。伦铅涨约0.9％。伦铜周(zhōu)五收盘大致持平一(yī)周前水平，都(dōu)止住四周(zhōu)连跌之(zhī)势。

　　纽(niǔ)约黄金期货反弹，COMEX 6月(yuè)黄金期(qī)货收涨1.11％，报1981.60美元(yuán)/盎(àng)司，本周累(lèi)计下跌1.89％，创2月3日(rì)一周(zhōu)以来最大周(zhōu)跌幅(fú)，在连(lián)涨两周后连跌(diē)两周。WTI 6月原油期货(huò)收跌0.43％，报71.55美元/桶；布伦特7月原(yuán)油期货收跌0.37％，报75.58美元/桶。本(běn)周美(měi)油累涨约2.2％，布油累涨约2.5％，均终结四周连(lián)跌(diē)。

　　北京时间(jiān)今晨六点，有(yǒu)最新消(xiāo)息(xī)称(chēng)，美国(guó)白宫(gōng)谈判代表已抵达会场，准(zhǔn)备继续进(jìn)行(xíng)债务(wù)上限谈判。

　　美国国会(huì)众议院议长麦卡锡表(biǎo)示(shì)，共和(hé)党人将于北京时间今(jīn)天(tiān)上午重返谈判(pàn)桌，恢复(fù)债务(wù)谈判。麦卡锡称，动(dòng)用宪法第14修正案来绕开(kāi)债务上(shàng)限解决不了任何问(wèn)题，将(jiāng)阻止拜登推动(dòng)的(de)增(zēng)加政(zhèng)府开支行(xíng)动。

　　值得注意的是，美国财政部现金余额截(jié)至5月18日进(jìn)一步降至(zhì)573亿(yì)美元。截(jié)至5月17日，美国财(cái)政部财政紧急措施余额还剩下920亿美(měi)元。

　　鲍威尔(ěr)：美国通胀远远高(gāo)于2％目(mù)标，鉴于信贷(dài)压力可能无(wú)需继续(xù)加息

　　当地(dì)时(shí)间(jiān)周(zhōu)五（北京时间今天凌晨），美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔出席名为“货币政(zhèng)策观(guān)点”的(de)小组(zǔ)讨论。市场关注他(tā)提(tí)供的(de)利率(lǜ)路径线(xiàn)索。

　　鲍威尔强调(diào)，“美(měi)国通胀远远高于(yú)我们2％的目标”，若抗通胀(zhàng)失(shī)败，将造(zào)成漫长的(de)痛苦(kǔ)。他称，FOMC“强有力地致(zhì)力于”让通(tōng)胀重(zhòng)返目(mù)标2％的承诺，物(wù)价稳定(dìng)是经济保持强劲的根基。

　　但鲍威(wēi)尔同时发表鸽派信(xìn)号称，自己倾向于支持6月会(huì)议暂不加息，而且(qiě)银(yín)行(xíng)业(yè)危机导致的信贷条件收紧，可能意味着美(měi)联储峰值利率(lǜ)将(jiāng)低于预期(qī)：“鉴(jiàn)于信贷(dài)压力可能(néng)对(duì)经济增长、就业和(hé)通胀造成(chéng)的(de)负面影响，可能无需（继(jì)续(xù)）加息至(zhì)那么高的(de)水平就能成(chéng)功打压通胀。美联储在收紧货币政策方面已取得长(zhǎng)足进步，政策(cè)立场现在(zài)是对(duì)经济增长具(jù)有限制性的。做太多与做(zuò)太少的风险正变得更(gèng)加(jiā)平衡(héng)。我们(men)面临着迄今为止收紧(jǐn)政(zhèng)策的效应滞后，以及近期银行业压力(lì)导致的信贷收紧程度等多重(zhòng)不确定性。有鉴于此，美联储有能力观察更多数据(jù)和未来前景的演变，然(rán)后再决定可能需要提高多(duō)少(shǎo)利率。”

　　同时(shí)，鲍威尔也强调季度经济(jì)预测的准确度通常(cháng)存在(zài)挑战(zhàn)，他上述(shù)提到的观点及其能(néng)实现的程度也都存在不确定性，理由是“未来前景面临(lín)着(zhe)历(lì)史性高企的不确定性”，因(yīn)此：“FOMC尚(shàng)未(wèi)就(jiù)货币政策应进一步收紧多少而作(zuò)出(chū)决定。”

　　有分析称，这说明银行(xíng)业危机(jī)后，鲍威尔开始释(shì)放“保(bǎo)持耐(nài)心”的利率路径信号。“新美联储通讯社”Nick Timiraos也称，鲍威(wēi)尔点明银(yín)行业压(yā)力将影响(xiǎng)货币决(jué)策(cè)。

　　产业供需结构预期转弱，纯碱、玻璃连续(xù)下行(xíng)

　　近期纯碱(jiǎn)和玻(bō)璃期货持续(xù)走(zǒu)弱，昨(zuó)日纯碱和玻(bō)璃期货继续深跌，盘(pán)中纯碱2306合约触(chù)及跌停。昨日盘后，郑商(shāng)所发布公告，自(zì)2023年5月(yuè)23日当晚夜(yè)盘(pán)交易时起，纯碱期货(huò)2309合约的(de)日内(nèi)平今仓交易(yì)手续费标准(zhǔn)调整(zhěng)为3.5元(yuán)/手。

　　究(jiū)其原因，宝城期货研(yán)究所负责(zé)人(rén)闾振(zhèn)兴表示，主要(yào)有三方面(miàn)：一是产(chǎn)业供需结构预期转弱；二是宏观(guān)环境不乐观；三是交(jiāo)易者在对(duì)冲操作中将纯碱玻(bō)璃作为空头配置(zhì)。

　　玻璃、纯(chún)碱走势虽都偏弱(ruò)，但南华(huá)研究院(yuàn)能(néng)化分析(xī)师(shī)李嘉豪认为，各自的原因并(bìng)不相同。纯碱(jiǎn)周(zhōu)五跌幅较大的主要(yào)原因在于远(yuǎn)兴投(tóu)产的消息面刺激，使得盘面出现较大跌(diē)幅。除此之外，本(běn)周检修(xiū)量增加(jiā)，库存依旧累库，可见下游的持(chí)货(huò)意愿依旧较(jiào)差。纯(chún)碱上周到港5万吨，对供(gōng)需关系也存在(zài)一定的(de)影响。在现(xiàn)货松(sōng)动、投产(chǎn)预期(qī)、库存累库的影响下，纯(chún)碱(jiǎn)价格持续(xù)下(xià)滑(huá)。

　　“而(ér)对于玻(bō)璃(lí)，主要原因在于前(qián)期（3月和(hé)4月）需求较旺，下(xià)游(yóu)补库(kù)至环比高位。”他说，短(duǎn)期价(jià)格(gé)松动，中下游的备货(huò)情绪出现一定的谨(jǐn)慎或者恐高的情形，因(yīn)此产销出现了较(jiào)为(wèi)明(míng)显(xiǎn)的下滑。在(zài)现货松动、产销较(jiào)弱的局(jú)面下，玻璃(lí)的(de)价(jià)格跌幅较(jiào)为明显。

　　从产业(yè)供需结构看(kàn)，浙商期货分析师江(jiāng)文(wén)敏(mǐn)具体(tǐ)介绍(shào)，纯碱(jiǎn)方面(miàn)，近期(qī)主要市场交(jiāo)易(yì)点(diǎn)是远(yuǎn)兴(xīng)能源(yuán)新(xīn)增投产(chǎn)。昨日，远(yuǎn)兴能源(yuán)1号(hào)线(xiàn)正式点火，新增天(tiān)然碱产(chǎn)能150万吨，后续2号线原计划于6月点火投产，产能为(wèi)150万吨天然碱，3A号线(xiàn)原计(jì)划于9月(yuè)份(fèn)出产品，产能为(wèi)100万吨天然(rán)碱，3B号(hào)线原计划于9月份(fèn)出产品，产能为100万(wàn)吨天(tiān)然碱和(hé)40万吨小苏打(dǎ)。远(yuǎn)兴能源的天然碱(jiǎn)预(yù)计生产成(chéng)本(běn)在1000元(yuán)/吨以内。纯碱盘面(miàn)在大量新增产(chǎn)能(néng)和(hé)低成本纯碱的叠加作用下持(chí)续(xù)走低，周五又(yòu)逢远兴能源点火的信息落(luò)地，市场看空情(qíng)绪高涨，推动盘面下(xià)跌。

　　而玻璃方面，江文敏表示，近期(qī)市(shì)场主(zhǔ)要交易(yì)点是(shì)需(xū)求转弱，供应上升。因(yīn)为(wèi)玻璃深加工厂缺(quē)乏强有力的订单支撑，5月中旬订单天数为16.4天，与4月底(dǐ)相比减少0.1天。深加工厂原(yuán)片库存天数5月(yuè)中旬为21.5天，与4月底相比减少1.73天。从历(lì)史数据来看(kàn)，原片库(kù)存偏(piān)高，补库(kù)意愿相(xiāng)比4月降低。从玻璃产销数据来看(kàn)，5月沙(shā)河地(dì)区产(chǎn)销数据平均为65％，湖北地区产销数据平均为(wèi)73％，华(huá)东地(dì)区产销数据平均为82％，相比于3月及4月的数据，5月份产销数据大幅(fú)下(xià)滑(huá)。5月还要新(xīn)增(zēng)日(rì)熔量3050吨(dūn)，6月将新增日(rì)熔(róng)量(liàng)3150吨，8月减少(shǎo)日(rì)熔量400吨，9月(yuè)新增日熔(róng)量(liàng)1200吨(dūn)，10月减少日熔量1000吨。预(yù)计(jì)2023年9月份玻璃日熔(róng)量达到巅峰(fēng)，峰值(zhí)约170080吨。

　　“玻璃价格(gé)一直都比(bǐ)较弱，主要是高库存和低需求(qiú)逻辑(jí)。”闾振兴说，4月中下旬玻璃(lí)价格在去库逻(luó)辑(jí)下(xià)出现过反弹，但反弹后利(lì)润改(gǎi)善很多(duō)，加之终(zhōng)端(duān)表现(xiàn)并(bìng)不乐(lè)观，因此(cǐ)又(yòu)出现大幅回落。

　　从(cóng)宏观因素看，闾振兴(xīng)介绍，在欧美经济衰退预期、国内经济复苏不(bù)及预期的背景下，整个工业品价格(gé)承压，纯碱此前(qián)强势的中(zhōng)观逻辑终敌不过(guò)疲弱的(de)宏观(guān)逻辑。从持仓上看，部分(fēn)市场资(zī)金在做强弱(ruò)对冲，而(ér)纯碱(jiǎn)和玻璃正是空头(tóu)配(pèi)置，强化了二(èr)者的弱势。

　　纯碱、玻璃弱势或将(jiāng)持续

　　对于(yú)后市，李(lǐ)嘉豪表示，纯碱主要关(guān)注检修是否能(néng)带来(lái)现货价(jià)格短期(qī)的(de)企稳，但中长(zhǎng)期价格下(xià)跌至成本线为大概率(lǜ)事件。“从商品(pǐn)格局看(kàn)，纯碱(jiǎn)投产后必然走向过剩，而短(duǎn)期检修的兑现有限(xiàn)，因此检(jiǎn)修仅为长(zhǎng)期趋势(shì)下的扰动，商品从偏紧到过(guò)剩的周期中，价格趋势预计继续向下。”他说，对于玻璃，需要等(děng)待的则是中(zhōng)下游的备货意愿何时能够起来：一是等待下游(yóu)的(de)原料库存消耗，二是对未来的需求是否存(cún)在旺季的预期。短期来看，下游(yóu)以(yǐ)消耗(hào)前期库存为主，需求缺乏(fá)弹性，价格(gé)预期偏弱。后(hòu)市关注在需求存在(zài)缺口的情形下(xià)，7月订(dìng)单是否依旧具有连续性。

　　中(zhōng)期(qī)来看，闾振兴(xīng)认为，除非(fēi)价(jià)格(gé)开(kāi)始(shǐ)冲击成(chéng)本，或是供需(xū)上有重大改(gǎi)变，否则纯碱(jiǎn)和玻(bō)璃依(yī)然维持弱势。“短期则(zé)还是(shì)要关(guān)注持(chí)仓的变(biàn)化，短线资金离场或使得低位波动(dòng)加大。”他说，止跌可以关注两个(gè)指标(biāo)：一是(shì)基差不(bù)再是以(yǐ)现(xiàn)货(huò)下跌(diē)方式(shì)来修复(fù)；二是(shì)月供需预期(qī)博弈相对明(míng)朗，基差企稳(wěn)。

　　分品种看，江(jiāng)文敏表(biǎo)示，纯碱后市仍(réng)将(jiāng)维持弱势，可重点关注远兴(xīng)能源的(de)后(hòu)续投产进展、碱价降价幅度。若(ruò)远兴能源后(hòu)续投产推迟，则(zé)盘(pán)面或将维(wéi)稳振荡；若联(lián)碱(jiǎn)厂、氨碱厂大力挺价，则(zé)盘面(miàn)也(yě)或(huò)将维稳。

　　玻璃方(fāng)面，他认为，后(hòu)市弱势也将继续(xù)保(bǎo)持，中长期则视(shì)终端需求(qiú)变动来判断是否(fǒu)维持弱势，可重点关注下游深加工订单情况(kuàng)、地产施工端情(qíng)况。若(ruò)后(hòu)期地产施工端主体封顶数(shù)量(liàng)较多，那么玻璃的需(xū)求(qiú)量将抬升，下游深加工订单数量也将因此抬升，盘面或维稳(wěn)。

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