财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别>

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过(guò)大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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