上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(ch天津面积多少平方公里ǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà天津面积多少平方公里)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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