作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言strong>

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。