事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前(qián)值降2.5％。大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗>

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端(duān)需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在经济复(fù)苏(sū)早期多(duō)表现相对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要由需求端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势(shì)大(dà)体类似(shì)，一般滞后(hòu)经济(jì)表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影响和外需(xū)拖(tuō)累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动(dòng)交通工具用燃料(liào)等分项(xiàng)环(huán)比延续低(dī)于季(jì)节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务同(tóng)比(bǐ)自(zì)年(nián)初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续(xù)改(gǎi)善等或(huò)带动内生(shēng)动能逐步增强，对(duì)价(jià)格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商(shāng)品价(jià)格(gé)回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基(jī)数(shù)拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环(huán)比中，食品环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资(zī)料拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和加(jiā)工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生活资料环(huán)比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链(liàn)条相关价格(gé)回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比价(jià)格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠(kào)近(jìn)终端制造业价(jià)格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗