银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少m是什么意思性取向五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来m是什么意思性取向越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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