美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违(wé公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品i)约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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