4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期(qī)。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增(zēng)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制(zhì)造业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒店业4月(yuè)新增(zēng)就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺约送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市(shì)场才能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相(xiāng)对(duì)市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银(yín)行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性加大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及(jí)实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关》

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