调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一(yī)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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