公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗)者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实(shí)际(jì)上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大(dà)投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是(shì)日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模(mó)式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托(t季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗uō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗有待解(jiě)决，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存(cún)在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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