钠(nà)电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科技是真跨界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎(hū)已(yǐ)经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池(chí)项(xiàng)目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着(zhe)传(chuán)艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走(zǒu)势。然去年末(mò)以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股(gǔ)价的(de)套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多(duō)月时间极速(sù)腰斩。即便是(shì)3月(yuè)末扔出30亿(yì)元(yuán)定增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传(chuán)艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂(zàn)的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌(diē)折射的是市场对传艺(yì)科技(jì)高调跨界(jiè)钠电(diàn)赛道故事的怀疑：从宣(xuān)布(bù)跨(kuà)界到现在，时间不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地(dì)产能骤(zhòu)增、锂价持(chí)续下行，在愈加(jiā)拥(yōng)挤的赛道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产能又该(gāi)如何消化(huà)？过往投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益与(yǔ)预期(qī)天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠(nà)能力(lì)较弱(ruò)、钠电(diàn)池能量密度较低，导(dǎo)致其研发(fā)进度大大落(luò)后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完(wán)成突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之(zhī)一(yī)重回人们(men)重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代(dài)钠(nà)离子(zi)电池，掀起钠(nà)电(diàn)风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作(zuò)如(rú)日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万元(yuán)通(tōng)过全资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控股(gǔ)孙公司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电科技(jì)有(yǒu)限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传艺科技旋即(jí)涨停，当(dāng)日盘后公司迫不及(jí)待召开(kāi)电话会议(yì)，向合计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建(jiàn)8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂(liào)下(xià)电话，股价(jià)更加(jiā)疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传艺(yì)科技宣布跨(kuà)界后一口气(qì)收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催(cuī)涨股价的前(qián)车在前(qián)，传艺科技开始有意(yì)无意地(dì)“主动(dòng)”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露后录得(dé)大(dà)幅(fú)上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不(bù)到半年的(de)时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利(lì)好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得一提(tí)的是，由(yóu)于在(zài)2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未来(lái)规(guī)划、技术水平(píng)等涉及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充披(pī)露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许(xǔ)小丽还遭深交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪(nǎ)里(lǐ)来(lái)？

　　回(huí)看传艺科技股价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后纵(zòng)有游(yóu)资推波助澜(lán)，但归根结(jié)底还(hái)是其资金有限与钠(nà)电产能规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无法让市场(chǎng)信(xìn)服造成(chéng)的(de)。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前(qián)对交(jiāo)易(yì)所回复函和(hé)2023年度(dù)定增预案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房成本(běn)约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月16日在公(gōng)开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时间(jiān)，新上钠离子电池(chí)全供(gōng)应(yīng)链项目，逐(zhú)步(bù)形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负(fù)极(jí)材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的钠(nà)电产(chǎn)能规(guī)划，来源：传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)官微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的说法，传艺(yì)科技(jì)在(zài)上(shàng)述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元(yuán)的投入。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺(yì)科技主营式(shì)微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输(shū)入类设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子(zi)零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设(shè)备及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩大，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当年(nián)公司(sī)归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上的资金(jīn)也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动(dòng)产(chǎn)生的现金(jīn)流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两(liǎng)年(nián)半(bàn)内要拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上的(de)资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函(hán)中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金(jīn)来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池项(xiàng)目(mù)的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银行(xíng)授信未使(shǐ)用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足(zú)见其(qí)在投资钠(nà)电项(xiàng)目时自有资金(jīn)的“捉(zhuō)襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开(kāi)始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样仰仗银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司(sī)公告称，传艺科(kē)技(jì)及子公(gōng)司拟向工商银(yín)行、农业银行(xíng)等组成的联(lián)合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根据最新的调(diào)研记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通(tōng)过，参(cān)团(tuán)银行处于正常(cháng)的审批流(liú)程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定(dìng)对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠(nà)电池(chí)制(zhì)造二期项目，剩余(yú)6亿元补(bǔ)流。

　　根据(jù)测(cè)算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了(le)定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增(zēng)募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用(yòng)于(yú)该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺科(kē)技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖(lài)融资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公司(sī)求(qiú)证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低(dī)于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链(liàn)项目计划(huà)到(dào)2024年(nián)末全(quán)部竣工投产，达(dá)产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近日(rì)的演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价显示，市(shì)场对这(zhè)个故事并不再买账，除(chú)了(le)资金实力有限公司外，核(hé)心(xīn)还(hái)在其大干快上后产能(néng)如何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电池商业化(huà)元年的2023年，包括(kuò)宁德(dé)时(shí)代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷(fēn)发(fā)产品、量产(chǎn)并大(dà)建产能(néng)，竞争者初(chū)露威(wēi)胁，赛道已然(rán)开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披露的(de)参数和性能(néng)来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不(bù)相上(shàng)下，但宁德时代落地(dì)奇瑞(ruì)车(chē)型、华语新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大(dà)佬们(men)已经走在前面，率先在两(liǎng)轮(lún)电动(dòng)车和低速电动车领(lǐng)域实现装车应用(yòng)。而传艺科技除(chú)了在岁末年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源(yuán)签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略合作(zuò)协议外，并未官(guān)宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订(dìng)单下游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低速电动车及电动工具等多个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠离子电池送(sòng)样(yàng)后客户的反馈普遍较为良(liáng)好，并已与多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与多(duō)家知名(míng)两轮(lún)电(diàn)动(dòng)车品(pǐn)牌(pái)开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称和(hé)订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池产(chǎn)能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增(zēng)长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部钠电池(chí)分析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池(chí)项目落(luò)地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据(jù)则称，到(dào)2023年底，预计钠电(diàn)池产能(néng)将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪(nǎ)种预测，今(jīn)年钠电池落(luò)地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)铅酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮车(chē)的钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才会(huì)有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池(chí)只会小批量应(yīng)用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分(fēn)自信，其(qí)在(zài)调研(yán)记录中(zhōng)预测，预计2023年公司(sī)实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大(dà)部(bù)分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的(de)是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙涨的(de)背(bèi)景下作为“替(tì)代”而被(bèi)推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业(yè)化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的(de)平衡作用，平衡(héng)锂价，保证(zhèng)锂资(zī)源的供(gōng)应(yīng)安全，不太可能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因(yīn)为它是锂离子电(diàn)池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的生产成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电池性能比较接近(jìn)磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高(gāo)能量(liàng)密(mì)度的(de)也接近三元523电池(chí)。目(mù)前电碳价格下跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅(fú)下降(jiàng)40％以上，所以(yǐ)目前(qián)已经和钠(nà)电池成本基本(běn)相(xiāng)当(dāng)；而由于锂原(yuán)料价格大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等(děng)电池成本已经(jīng)优于钠(nà)电池。今年(nián)碳酸锂价(jià)格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对(duì)钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然，市场(chǎng)普遍(biàn)认为钠电池(chí)还有降本的空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池(chí)正、负(fù)极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂存在(zài)降(jiàng)价可能，但只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子电池的(de)成本优势就依然存(cún)在，并且随着(zhe)技术不断(duàn)发(fā)展(zhǎn)、产业不断成熟(shú)，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的降本空间有望进一步打开，该成本临(lín)界点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业规模化完(wán)成后，能(néng)和(hé)锂离子电(diàn)池的成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限制(zhì)，使得碳酸(suān)锂价格在(zài)15万以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优(yōu)势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及以下时，钠离子电池在(zài)动(dòng)力(lì)领(lǐng)域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺科(kē)技在内(nèi)，诸多(duō)入局钠电(diàn)池的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电池(chí)商业化(huà)进(jìn)程。但随着锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下降，钠电(diàn)池利润(rùn)率下降或(huò)也是(shì)必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例，其在1月(yuè)9日的调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价(jià)格，一般给到客户(hù)的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价(jià)会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目(mù)频(pín)频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏(fá)长远定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止募(mù)投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公(gōng)司就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于(yú)3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目的实(shí)施地(dì)点从一(yī)厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将该项乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲目的实施地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆(qìng)市合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全(quán)资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全部投入轻薄(báo)型键盘生产项目的(de)建(jiàn)设(shè)，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平(píng)方米中高(gāo)端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目。但(dàn)次年6月，公司将(jiāng)该项目中(zhōng)的SMT工序实(shí)施地点由江(jiāng)苏省高邮市(shì)经开区(qū)凌(líng)波路33号改建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌(líng)波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募(mù)资（已(yǐ)投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投(tóu)入“钠离子(zi)电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点(diǎn)、资金(jīn)乃至项目，直接的后果就是原有的投(tóu)入打水飘、投资效率(lǜ)低下以及(jí)建成项目(mù)实际(jì)效益与预计天(tiān)差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并扩产项目建(jiàn)设期(qī)仅(jǐn)12个月，达产年可(kě)实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项目建设期(qī)也(yě)仅12个月，预计达产(chǎn)年(nián)实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元(yuán)。然(rán)两年(nián)多(duō)时间过去了(le)，截(jié)至2022年(nián)12月31日，该项(xiàng)目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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