上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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