四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？strong>“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。