调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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