大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bà树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴o)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴)的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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