昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管(guǎ五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服n)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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