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　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降(jià俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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