近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗nián)至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗alt="这(zhè)家(jiā)国产半导(dǎo)体产业链公司(sī)，第(dì)二大(dà)客户竟是(shì)可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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