申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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