5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公(gōng)募基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能(néng)不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的(de)环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者(zhě)对(duì)板剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì)也(yě)表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的(de)公司处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低位(wèi)区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行业(yè)持续(xù)增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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