私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人(rén)管(g韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说uǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说新流动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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