上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗tài)在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(píng)估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视(shì)而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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