大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破20微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗00元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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