金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需(x张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛ū)求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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