大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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