5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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