近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(dià颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗n)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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