自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了(le)基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于(yú)可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入(rù)的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了(le)难度(dù)，短期(qī)内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关(guān)键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒ饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思u)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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