四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(y实属和属实区别在哪，实属与属实的区别uè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利实属和属实区别在哪，实属与属实的区别率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(sh实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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