近(jìn)日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空在一季报中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.803世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空2元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两个月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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